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    4月金融數據前瞻:新增社融或有所下降,M2增速或繼續回落

    來源:新華財經  撰稿人:  發布時間:2021年05月12日 瀏覽:
    摘要:

      宏觀經濟平穩增長,在經歷一季度的信貸同比多增后,4月信貸增速或將有所放緩。其中,雖然房地產增長動能轉弱,但交易熱度仍存,居民中長期貸款同比或有所增加。企業生產景氣維持高位,中長期貸款新增較去年同期或有所增加。社會融資規?;驅⒗^續回落,受政策影響信托貸款仍將繼續拖累表外融資,而面臨4月份信用債大規模到期,企業債凈融資額同比或有所下降。雖然專項債4月下旬開始加速發行,但節奏較慢或無法支撐社融。流動性方面,央行審慎投放流動性,或推動M2增速回落。

      一、消費逐步復蘇推動新增短貸,企業信貸結構持續優化

      信貸經過2月超預期增長及3月的小幅回落,將在季初的4月迎來季節性回調。居民方面,4月房地產市場熱度延續,居民中長期貸款同比將有所增加;企業方面,4月以來企業生產景氣度維持在高位,企業信貸需求恢復,信貸結構持續優化。因此,居民和企業中長期貸款有望成為支撐4月信貸的重要因素。

      短期貸款方面,消費逐步復蘇或推動居民新增短貸同比增加,而受季節性影響,企業短期貸款較去年同期或持平。

      1.消費逐步復蘇推動新增短貸,居民中長期貸款或同比增加

      4月,乘用車銷量較2019年4月有較大增長,消費復蘇仍在持續,居民新增短貸同比有望繼續增長。3月整體消費復蘇明顯超出市場預期,社消實現34.2%的增長,兩年復合增速6.3%,較1-2月復合增速3.1%的水平有顯著的抬升。4月消費仍在持續復蘇,盡管清明假期的消費較為平淡,但汽車消費環比有所好轉。根據乘聯會發布的數據來看,4月的乘用車銷量較2019年4月增長了12%,較3月有顯著提高。在疫情管制逐步放松及國內經濟不斷復蘇的背景下,4月消費場景持續恢復,汽車消費有所改善。因此,居民新增短貸較去年同期或有所增長。

      4月房地產市場熱度延續,居民中長期貸款同比將有所增加。根據克而瑞研究中心發布的最新數據顯示,29個監測城市預計樓盤成交規模達2969萬平方米,環比下降4%,同比增長16%,較2019年同期增幅也有16%。具體而言,一線城市4月預計整體成交新房325萬平方米,環比下降17%,同比上升30%,較2019年同期上漲30%。二三線城市中25個監測城市4月預計樓盤整體成交2644萬平方米,環比下降2%,同比上升14%。然而,要看到的是,在嚴查經營貸進入樓市的背景下,北上廣深4月成交較上月均有了不同程度回調,天津、長春、常州、南寧、無錫等也迎來階段性回調,成交表現大不如前,4月樓市成交增長動能轉弱。因此,從整體上來看,居民中長期貸款同比將有所增加,但同比增速較3月或有所放緩。

      2.企業生產景氣度維持高位,信貸結構持續優化

      企業生產景氣仍高,但環比略有回落,中長期貸款新增較去年同期或有所增加,短期貸款同比或持平。3月份,制造業PMI、非制造業PMI和綜合PMI產出指數分別為為51.1%、54.9%和53.8%,分別比上月回落0.8、1.4和1.5個百分點。在經歷了3月爆發式增長后,4月制造業PMI和非制造業活動PMI均環比回落,但連續14個月保持在榮枯線上,說明仍均保持在擴張區間,表明我國經濟運行持續穩定恢復,只是節奏放緩。

      從具體分類來看,生產指數為52.2%,比上月回落1.7個百分點,仍高于臨界點,表明制造業生產擴張力度有所減弱;新訂單指數為52.0%,比上月回落1.6個百分點,仍高于臨界點,表明制造業市場需求擴張有所放緩。而企業短貸和票據融資由于季節性因素疊加貨幣政策“防風險”的重要性正在提升,環比有所回落。

      因此,今年4月企業短期貸款同比或持平,票據融資略有下降,而中長期貸款或有所增加,信貸結構將進一步優化。

      二、信托貸款仍將拖累表外,企業債凈融資額同比或下降

      1.信托貸款仍將拖累表外,未貼現匯票同比或持平

      表外融資同比或略有下降,信托貸款仍將繼續拖累表外融資。根據用益信托統計數據顯示,4月共計發行集合信托產品2081款,環比減少10.42%,發行規模1995.96億元,環比減少26.62%。從歷年數據來看,每年3月都是信托業重要的展業時間段,之后集合信托產品的發行會出現一段時間的回落。尤其是3月中旬頒布的“56號文”對投資類信托業務的規范,信托公司在新產品投放方面會更加謹慎,這些都進一步加劇市場下跌趨勢。4月集合信托產品發行成立下滑,一方面是高基數帶來的影響;另一方面由于監管趨嚴,造成部分投資類業務收緊,融資類信托壓降政策延續同時,疊加一季度集中出臺的針對“假投資類”信托業務收緊,對市場影響重大。

      未貼現銀行承兌匯票同比將持平或略有增長。受季節性影響,4月未貼現承兌匯票規模往往回落,但由于3月表外票據已超預期下滑,機構于4月下旬購買票據規模大增,買盤配置意愿強烈,主要大行帶頭大幅降價。受制于票源供給持續不濟,導致票據利率加速下行,創本年以來價格新低。因此,預計4月表外票據規?;蛴兴厣?,同比將持平或略有增長。

      2.企業債凈融資額同比或下降,專項債發行節奏慢無法支撐社融

      4月信用債市場分化有所緩和,但到期規模較大,企業債凈融資額同比或下降。永煤違約之后,市場“信用分層”愈發顯著。在經歷3月信用環境分化后,4月信用債市場分化有所緩和。其中,城投發行穩定,地產凈融資轉正,中低等級表現強于高等級。但需要注意的是,4月是信用債到期高峰月,4月非金融企業債到期規模在1.3萬億左右,凈融資規模在2700億元,信用債融資相較于2020年同期回落超過6500億元。因此,企業債凈融資額同比或下降,拖累4月社融。

      地方專項債發行開始加速,但仍無法支撐社融。根據財政部5月1日發布的數據顯示,4月地方債發行規模7758億,環比增加六成。具體而言,新增債券發行約3400億,再融資債券發行4359億。累計來看,截至4月末,新增地方債發行3649億,僅完成全年額度的8.16%。今年的預算報告顯示,2021年地方政府新增一般債額度8200億,新增專項債額度36500億,合計44700億。換言之,年內還有超4萬億新增地方債額度待發行。因此,盡管地方專項債在4月下旬開始加速,但整體發行節奏仍然偏慢,無法有效支撐社融增長,政府凈融資規模環比或將增加,但同比將會縮減。

      三、央行審慎投放流動性,4月M2增速或季節性小幅回落

      3月末,廣義貨幣(M2)余額227.65萬億元,同比增長9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7個百分點;狹義貨幣(M1)余額61.61萬億元,同比增長7.1%,增速比上月末低0.3個百分點,比上年同期高2.1個百分點;流通中貨幣(M0)余額8.65萬億元,同比增長4.2%。一季度凈投放現金2229億元。

      1.央行審慎投放流動性,M2增速或季節性小幅回落

      央行審慎投放流動性或令M2增速回落。4月,央行在公開市場操作繼續百億逆回購滾動操作,實現凈回籠161億元。4月份政府債券發行加速,但發行速度不及預期;再疊加一季度財政投放為流動性補水緩解繳稅影響因素,4月銀行間資金面平穩。但在貨幣政策逐漸回歸常態的情況下,2021年貨幣增速難以大幅攀升。

      經濟活力降低或進一步拖累M2增速。4月財新中國制造業PMI(采購經理指數)為51.1%,低于上月0.8個百分點,仍高于臨界點,制造業繼續保持擴張態勢。但需注意的是,供給和需求的復蘇動能都在減弱,經濟活力降低將拖累貨幣流轉速度,拖累M2增速。加之一般4月金融數據處于季節性收縮狀態,因此預估M2增速仍將小幅回落。

      2.經濟面支撐需求不弱,M1增速或保持穩定

      M1主要反映企業活期存款,同比與環比增速的回升預示實體企業經營活動旺盛。盡管4月PMI指數較上月稍有回落,但仍處在擴張區間。且從工業生產高頻數據來看,4月工業生產應該較3月會有所提升。從工業品價格來看,雖然螺紋鋼價格上漲可能與環保限產有關,但水泥、銅、鋁等價格繼續提升則顯示制造業和建筑業等下游需求總體仍然穩定。4月經濟基本面不弱,企業經營活動提升現金流,M1增速或保持穩定。

      3.4月M0增速或繼續回升

      受季節性因素影響,清明節消費,以及“五一”節前消費的現金需求等因素影響,預估居民現金存款將有所提升,4月M0增速或繼續小幅回升。

    責任編輯:上游
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